Złoto – awersja do ryzyka szansą dla złota
Co dalej z ceną surowca w II połowie roku?
Rentowności obligacji pozostaną kluczowym czynnikiem wpływającym na złoto w krótkim i średnim terminie. Negatywny ich wpływ, zostanie prawdopodobnie zniwelowany przez długotrwałe efekty oraz zamierzone i niezamierzone konsekwencje ekspansywnej polityki monetarnej i fiskalnej, stworzonej w celu wsparcia globalnej gospodarki.
Pierwsza połowa 2021 r. stanowiła dobry przykład wzajemnego oddziaływania różnych źródeł popytu i podaży na złoto. Cena surowca spadła o 6,6% w pierwszej połowie roku. Zyski przez większą część drugiego kwartału zostały zniweczone przez znaczne odreagowanie pod koniec czerwca. Cena złota była również gorsza w większości kluczowych walut, z wyjątkiem japońskiego jena i tureckiej liry, które osłabiły się w stosunku do dolara amerykańskiego.
Ogólnie rzecz biorąc, na wyniki złota wpływ miały przede wszystkim wyższe rentowności papierów dłużnych (mowa o 10 latkach amerykańskich) - zwłaszcza w pierwszym kwartale, a następnie ponownie pod koniec czerwca. Było to pokłosie bardziej jastrzębim (niż oczekiwano) oświadczeniem amerykańskiej Rezerwy Federalnej.
Na złoto wpływ miały również dobre nastroje inwestorów, ponieważ gospodarka światowa zaczęła wychodzić z kryzysu związanego z pandemią. Obawy o wyższą inflację częściowo zniwelowały wpływ rentowności. Zdecydowana reakcja rządów na ożywienie gospodarcze w postaci polityki monetarnej i fiskalnej sprawiła, że niektórzy inwestorzy zaczęli się martwić o ryzyko walutowe i ochronę kapitału.
Ponadto, złoto skorzystało z ożywienia popytu konsumpcyjnego w I kwartale, choć druga fala wirusa i nowe blokady stanowiły wyzwanie w II kwartale. Czynniki te, w połączeniu z efektami impetu cenowego i pozycjonowania inwestorów, pomagają wyjaśnić zdecydowaną większość wyników złota od początku roku.
Scenariusze dla cen złota
Badania Oxford Economics pokazały, jak może zachować cena złota w hipotetycznych scenariuszach uwzględniające potencjalne zmiany makroekonomiczne. Na wykresie widzimy możliwe stopy zwrotu z inwestycji w złoto w przypadku różnych wariantów wydarzeń gospodarczo-ekonomicznych:
- przyspieszone ożywienie gospodarcze;
- boom gospodarczy napędzany przez konsumentów;
- środowisko, w którym szybkie wzrosty stóp procentowych równoważą inflację w późniejszych latach;
- bardziej ostrożne ożywienie gospodarcze;
- otoczenie, w którym nowe warianty COVID mają poważny wpływ na globalne ożywienie gospodarcze.
Stopy procentowe jako kluczowy czynnik
Analiza wskazuje, że na wyniki złota mogą mieć duży wpływ ruchy stóp procentowych i sukces kampanii szczepień. Na przykład, dalszy wzrost rentowności obligacji (które są odzwierciedleniem dyskontowania przyszłego wzrostu stóp procentowych) może nadal stanowić czynnik negatywnie wpływający na złoto. Jest to zgodne z historycznym zachowaniem złota w okresach, gdy polityka monetarna staje się bardziej restrykcyjna, co często skutkuje spadkami cen. Uważamy jednak, że banki centralne będą ostrożne, jeśli chodzi o tempo, w jakim zaczną wycofywać się z programów skupu aktywów lub podnosić stopy procentowe. Pochopny ruch mógłby spowodować duże wahania na rynku i potencjalnie zdestabilizować ożywienie gospodarcze.
Temat inflacji wciąż żywy
Inflacja stała się głównym problemem inwestorów w ostatnim czasie. Istnieje wiele opinii czy wzrost cen całego koszyka dóbr jest stały, czy może jednak to zjawisko tymczasowe. Jeśli inflacja się utrzyma, historia pokazuje, żę złoto może osiągnąć dobre wyniki. Dla przykładu: metal odnotował średni roczny zwrot w wysokości 15 proc w latach, gdy amerykański indeks CPI (cen konsumpcyjnych) był wyższy niż 3 proc. Dodatkowo złoto jest silnie skorelowane z innymi czynnikami, takimi jak rosnąca podaż pieniądza. Z kolei wysoka podaż może skutkować bańkami inflacyjnymi, osłabieniem waluty i potencjalną wysoką zmiennością rynków finansowych na całym świecie. Globalni inwestorzy powinni zatem spoglądać w kierunku królewskiego metalu jako środka ochrony przed erozją kapitału.